DeFi速递 | 读懂去中心化永续合约协议Perpetual:利用虚拟化做市商解决无常损失

2021-02-07 DeFi速递 | 读懂去中心化永续合约协议Perpetual:利用虚拟化做市商解决无常损失已关闭评论

PERP

文 | 梁雨山

对采用DEX(基于AMM模式)的做市商与交易者来说,无常损失和高滑点是绕不开的痛点。Uniswap之后出现的DEX也因此将解决这两大问题作为主要突破口。

目前,多数DEX试图通过引入预言机减少无常损失、降低滑点。可从结果看,尚无法证明仅凭预言机就能彻底解决问题——一旦发生黑客攻击,或预言机失效,问题依然存在。

那还有其他可以尝试的方法吗?

Perpetual Protocol设计出一条完全不同的路径:消除挂单方(不设置做市商),仅存吃单方(交易者),以从根源上降低无常损失和滑点。同时,其还尝试解决困扰散户投资者已久的问题:高企的Gas费。

如何在没有做市商的情况下,实现资产的自由流通?如何降低Gas费?火星财经APP从运行机制、发展潜力等角度,带你了解被Multicoin Capital、三箭资本、Alameda Research及币安等机构追捧的DeFi衍生品平台Perpetual Protocol。

一、Perpetual Protocol是什么?

Perpetual Protocol是去中心化永续合约交易平台,于去年12月中旬启动主网(截至目前,交易量突破12亿美元),支持交易BTC和ETH永续合约,最高杠杆倍数达12倍,被称为Uniswap和BitMEX的结合体。

众所周知,Uniswap为DEX市场中首屈一指的现货交易平台,BitMEX则是CEX市场中永续合约赛道先驱。将Perpetual定义为Uniswap与BitMEX结合体,是因为前者处于去中心化世界,并主要提供永续合约交易服务吗?

显然不是。那我们应如何正确理解“Uniswap+BitMEX=Perpetual”说法。

显而易见的是,以BitMEX来对Perpetual下定义,主要因为它是DeFi市场中为数不多的永续合约交易平台。被贴上Uniswap标签,则是因为Perpetual设计出vAMM虚拟化自动做市商)模式,该模式在借鉴被Uniswap带火的AMM基础上,试图解决AMM被诟病已久的无常损失、高滑点问题,而这也成为其最大的亮点。

了解Perpetual,不得不提vAMM。

二、vAMM虚拟化自动做市商

我们知道,在去年夏天,Uniswap的成功将AMM(自动做市商)推向新的高度,其后出现的DEX大多也采用x * y = k的常数函数(恒定乘积做市商,AMM模式一种)进行代币交换。

相较于AMM,Perpetual设计的vAMM被称为虚拟化自动做市商,虽然该模式采用与Uniswap 相同的恒定乘积公式,但两者本质上并不相同:

1.vAMM本身并不存储真正的资金池(k),真实资产其实存储在智能合约金库中,该金库管理所有支持 vAMM 的抵押品;

2.vAMM 本质上相当于价格发现机制,并不用于现货交易;

3.在Perpetual设计的恒定乘积公式(x*y=k)中,(现阶段)K值由开发团队手动设置和调整,后期由算法进行设置。

不同于传统AMM需要流动性提供者为资金池提供流动性,vAMM的流动性直接来自 vAMM之外的智能合约金库。Perpetual团队因此指出,vAMM无需流动性提供者带来流动性,交易者本身就可以彼此提供流动性。

“由于在 vAMM 中不需要流动性提供者,因此从一开始就不存在无常损失问题”。

降低滑点方面,在传统AMM模式中,资金池体量增大(K值越高),交易者面临滑点越小。这一点,vAMM与AMM相似:k 值增加,滑点更低。不过,vAMM中的K值是虚拟的,由开发团队在启动时手动设置,后期可根据交易量、未平仓利率、融资利率和其他市场数据,通过算法进行调整。

三、运行机制

Perpetual与中心化衍生品交易所流程基本相似,关键区别在于:在Perpetual交易,交易者的对手方是vAMM 本身;在中心化平台,交易对手方为订单簿的挂单方。

在了解Perpetual运行机制前,我们先明确一点:创建者需设置存储在 vAMM 中虚拟资产的数量,这部分资产相当于合成资产,真实资产其实存储在智能合约金库。

PERP

假定vAMM中的代币对为vETH和vDAI,初始资产数量为100 vETH 和 40000 vDAI。交易者Alice选择做多, Bob做空。Perpetual运行过程如下:

1.做多者Alice

1)Alice 选择以100枚DAI 为抵押品, 10倍做多 ETH;

2)Alice 将100枚DAI 存入 Perpetual 协议的智能合约金库;

PERP

3)Perpetual 协议将来自Alice的1000枚vDAI (10倍杠杠的100枚DAI)记入,vAMM 根据恒定乘积函数(x*y=k)计算 Alice 收到的 vETH 数量;

PERP

4)Perpetual 协议记录 Alice 现在有 2.4390244枚vETH ,而 vAMM 中的数量变成 97.5609756枚vETH 和 41000枚vDAI。

2.做空者Bob

1)Bob 随后选择以 100 枚DAI 作为抵押品,10 倍做空 ETH;

2)Bob 也将100枚DAI存入相同的金库;

PERP

3)Perpetual 协议将来自 Bob 的 -1000枚vDAI 记入 vAMM,vAMM 根据恒定乘积函数(x*y=k)计算 Bob 收到的负 vETH 的数量;

PERP

4)Perpetual 协议记录 Bob 做空2.4390244枚vETH,目前vAMM 中的资产变为100 枚vETH 和 40000 枚vDAI。

在这一过程中,vAMM实际扮演「记账者」角色,智能合约金库则是背后真正存储资产的场所。而存储在vAMM中的资产是合成资产,真实资产在金库中。

另据Perpetual运行机制,其采用与FTX交易所相同的融资利率公式,以此利率平衡多头与空头。此外,该平台提供保险基金(50%交易费用流向保险基金,目前已有近50万笔交易费进入该基金),用以确保做单成功的交易者能够获得收益。

PERP

FTX融资支付公式)

通常情况下,保险基金内的资金将用于偿还协议出现两种亏损:其一,清算人未能及时清算未抵押头寸;其二,市场不平衡,vAMM 需要支付资金费用。当基金中的资产不够支付亏损时,Perpetual将铸造 PERP 代币在市场上出售以偿还债务。

四、PERP代币价值捕获

PERP为Perpetual原生代币,具有三项功能:

1.治理

PERP 持有者可以对整个协议进行治理,管理包括交易费、资产上线、保险基金管理等参数;

2.权益

PERP持有者可将其代币质押在Staking池中,并获得手续费奖励及Staking激励;

3.保障

在保险资金耗尽的极端情况下,PERP持有者将充当最终的后盾。如果发生这种情况,Perpetual会铸造新的PERP代币并进行拍卖,拍卖所得支付给获胜的交易者。

PERP

PERP总量为1.5亿枚,代币分配情况如下:

1.750万枚PERP:用于Balancer LBP流动性引导池

*注:流动性引导池是一种智能池(Smart pool),其机制会随着时间的推移而逐渐改变池子中代币的权重。

2. 3600万枚PERP:分配至团队和顾问(主网启动6个月后发放代币,并在随后的30个月中,每季度发放一次);

3. 625万枚PERP:分配至种子轮投资者(币安约在2018年投资Perpetual);

4. 2250万枚PERP:分配至战略投资者(在Balancer LBP流动性引导池)完成(25%)之后,种子和战略投资者代币开始发行,并在接下来的12个月中每季度进行一次);

5. 7775万枚PERP:用于生态系统和奖励,激励交易者、利益相关者和开发商建立生态系统。

根据Debank数据,截至2月6日,Perpetual协议锁仓量突破2100万,近1个月增长269%。

PERP

在交易量方面,Perpetual近7天交易量突破2.1亿美元,超越合成资产赛道龙头项目Synthetix(2亿美元)。

PERP

(近7天DEX交易量排名)

PERP

(Perpetual近7天交易量)

在代币方面,目前PERP流通量达21,801,250(总量150,000,000),价格近30天上涨355%,约为7.5美元/枚,市值达165,498,864美元,代币持有者达3612名。

五、结语

除致力于借vAMM模式降低无常损失和滑点外,Perpetual还在通过上线xDAI侧链(Layer2解决方案),为平台交易者承担Gas费用,解决困扰散户投资者已久的问题。

根据Perpetual官方于1月中旬发布文章,该协议仅花费183美元就执行179000笔交易,因为xDai上的Gas费只是以太坊主网的1%。

整体而言,Perpetual一直在专注解决DeFi市场主要问题,其目前尚处早期发展阶段,值得关注。

参考内容:

1.《A Deep Dive into our Virtual AMM (vAMM)》

2.《简述永续合约协议》