FTX 对冲交易教学系列文(二) 散户也能做的低风险对冲套利

2020-11-18 FTX 对冲交易教学系列文(二) 散户也能做的低风险对冲套利已关闭评论

上一篇介绍了对冲交易的基本观念,这篇要教大家三种在期货市场对冲套利方式。

基差对冲套利

所谓的基差,就是远期合约与现货的价格差距,我们看看下图:

爆仓

这是 OKEX 的 BTC 1225 远期合约,图中的合约价格是 $13747.4,现货价格是 $13545.11, 两者相减基差便是 $202.29,1225 指的是交割日期。

由于 BTC 市场情绪总是偏向多头,远期合约的价格在绝大多数时候都高于现货,由于远期合约最后会以现货价格交割,只要基差为正,我们就有了低风险套利的机会,怎麽做呢?

我们可以买入 BTC 现货(相当于一倍资金做多),然后做空相同颗数的 BTC 来套利,只要空单放到交割,无论交割的时候 BTC 价格如何,套利者都可以赚取「做空颗数 * 基差」的报酬,以下是计算公式:

现货价格x、基差y、合约到期价格z

买现货,做空远期合约

现货盈亏=z-x

远期合约空单盈亏=(x+y)-z

两者相加=y

(无论合约到期价格为何,都会赚取基差y)

 

以上图为例,买入 10 颗 BTC 现货,做空 10 颗 BTC 1225 合约,放 52 天之后,卖掉现货、空单平仓,就可以赚 10*$202.29 = $2022.9 的利润,年化报酬率为 1.49%/52*365= 10.4%。

 

年化报酬率 10.4% 听起来还好,但在市场极度乐观的时候,往往会出现可观的套利空间,譬如在 2020 年 2 月中时, 当时季度合约的基差一度来到 4% 以上,只要执行上述套利方式,年化报酬率便有 30%–40% 以上。

 

除了 BTC 之外,其他基差为正的币种也都适用,而上述报酬率的计算方法,是奠基于「现货可以当保证金」的状况,如果币价涨了,现货涨幅可以抵消空单的亏损,反之若币价跌了,空单盈利也可以抵销现货亏损,可以做到「盈亏互抵、长期持仓而不爆仓」的效果。

 

如果标的现货不能当保证金用,就必须要额外准备资金作为合约保证金,这不但会降低整体资金利用率,且合约空单也有爆仓的危险。

 

这时候 FTX 的优势就凸显出来了,FTX 提供业界最多样化的保证金选择,以下币种只要 FTX 有出季度合约,在基差够大的时候都可以做套利:

爆仓

FTX 提供多样化保证金选择

这种套利的方法风险很低,除非交易所跑路,不然基本上不会赔钱,顶多在持仓过程中因为基差扩大而产生暂时性亏损,放到交割基本上还是赚钱,这也是满多机构会选择的套利方法。

 

资金费率套利——现货对冲

 

这个套利方法跟基差套利类似,差别在于——基差套利做空的是远期合约,而资金费率套利做空的是永续合约,透过持有现货仓位并做空资金费率为正的永续合约来领取资金费率。

 

什麽是资金费率?

 

资金费率是永续合约的价格锚定机制,用意是为了让永续合约价格可以儘可能地贴近现货。

 

1.      当永续合约价格高于现货,资金费率就会是正的,多头持仓者必须每隔一段时间支付费用给空头持仓者,由于持多头仓位会需要一直付钱,这会鼓励多头平仓,或是吸引套利者做空,从而降低合约价格,往现货价格贴近

2.      当永续合约价格低于现货,资金费率就会是负的,空头持仓者必须每隔一段时间支付费用给多头持仓者,由于持空头仓位会需要一直付钱,这会鼓励空头平仓,或是吸引套利者做多,从而抬高合约价格,往现货价格贴近

 

要注意的是,资金费率并不是交易所收取的手续费,这些费用只在多空双方之间转移。

 

有些币种资金费率长期为正,这时候我们就可以买现货+做空永续合约来对冲价格波动的风险并且持续领取资金费率。跟基差套利一样,选择现货可以当保证金的币种,才能最大化资金利用率,无需额外准备一笔钱做空单的保证金。

 

以下图为例,笔者在今年一月到二月期间,买入 1.7 万美金的 ETH 现货并且做空等值的 ETH 永续合约,每小时可以领取 2–3 美金(负值=领钱) ,这张空单笔者整整握了 1个月,在低风险的状况下赚取了超过 2000 美金,换算年化报酬率超过了 100 %。

爆仓

这个套利方法风险主要来自于资金费率方向可能会改变,一般而言如果一个币种正走多头趋势,且市场做多情绪旺盛,那资金费率比较可能长期为正,但如果市场情绪突然由多转空,那资金费率可能就会转负,持有空单反而是要付钱的,所以挑对币种很重要。

 

如果你想看 FTX 上各币种的资金费率,FTX 热心群友龙哥有帮大家做一张 Google Sheet 表,可以在表中查询过去 1000 个小时各币种资金费率的方向,方便大家筛选适合做套利的币种。

 

一般交易所都是 8 小时支付一次资金费率(BitMEX、币安、Bybit 都是),只有 FTX 是每小时支付一次,这对套利者来说是一大福音,因为资金费率套利最怕的就是费率转向,如果持仓前 7 个小时预计资金费率都是正值,结果运气不好最后 1 个小时才突然转负,那一次就浪费掉 1/3 天的时间,相较之下 FTX 的费率设计就比较合理一点。

 

资金费率套利 — — 合约对冲

合约对冲顾名思义,就是同时持有同一币种合约的多空仓位来对冲价格波动的风险,并且在其中一边持续领取资金费率。

 

下图是笔者的一张套利对冲单,同时做多 EXCH 指数的永续合约、做空 1225 季度合约,由于 EXCH 资金费率最近都处于负值,所以笔者在持有 EXCH 永续合约多单的状况下可以一直领钱。大家可以注意到图中显示的强平价格是 infinity,这意味著无论 EXCH 的价格怎麽变化,由于多空盈亏大致互抵,所以爆仓机率极低。

爆仓

EXCH 合约对冲单

爆仓

做多 EXCH 每小时领钱

这种套利方式有两个好处,第一是可以开槓杆,提升资金使用率;第二是不管资金费率正或负都可以做,不像现货套利一定要选择资金费率长期为正的币种。

 

不过风险也是三种套利方式中最高的,在一些特殊状况下,季度合约跟永续合约的价格不会连动(譬如永续合约下跌,季度合约却上涨),或是基差刚好往对套利者不利的方向移动,这个时候若多空仓位的盈亏无法互抵就会产生亏损,如果亏损过高就有可能会爆仓。

 

以上图的 EXCH 对冲单为例,由于合约基差缩小,导致笔者产生了 100 多美金的浮亏,不过因为笔者的槓杆倍数很低所以没有爆仓疑虑,且透过持续领取资金费率,浮亏早就已经赚回来了。

如果要你做合约对冲,多空仓位相加后的槓杆倍数建议不要高于 5 倍,还有就是儘量找永续合约跟季度合约价差较小的标的,这样可以减少基差缩小后产生的亏损,龙哥做的 Google Sheet 表中有提供基差数据,建议找 0.5% 以下的币种去套利。

 

笔者做了一张图比较了三种套利方式的不同:

爆仓

前两种现货对冲方式,如果你的开单金额较大,且刚好是空单亏损、现货赚钱的状况,钱包 USD 馀额可能会达到 -30000 以上,FTX 预设是会自动帮你把现货卖掉补充 USD,避免 USD 负额太大,但用户也可以选择不要自动转换,仅支付超过 -30000 的部分的利息(每天0.1%),这可以在设置页面设定,笔者建议对冲金额较大的人可以先选择开起来。

这篇就讲到这边,下一篇会讲 FTX 选择权衍生品-Move 合约的套利方式。

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