DeFi已经停不下来了,以太坊的金融“大厦”在逐渐成型

进圈早的朋友,一定还对17-18年那个公链漫天飞的时期记忆尤深,对比TPS只有15的以太坊,似乎每个新兴公链看上去都那么美好,都是“以太坊杀手”。

现如今,老一批“以太坊杀手”已然从人们的记忆中消失殆尽,新一代公链,纷纷以“以太坊朋友”自居,试图找到一条和以往不同的突围之路。

没办法,以太坊的生态已然太过完善,尤其是今年DeFi火爆之后,传统金融圈的概念,越来越多的被复制到了ETH之上,出现一个个基于ETH的“去中心化版本”。而其他许多公链上,却连一个勉强可以称之为“资产”的东西都找不到,更不要提做什么DeFi的基础设施了。这种正面螺旋效应的加强,使得以太坊进入一个强者恒强的阶段,与其他一众公链的差距越来越大。除了由以太坊缔造者之一的Gavin打造的波卡和V神本人承认受到威胁的Near之外,其他公链,可能连一丝一毫威胁以太坊的能力,都不复存在。

DeFi火爆有个好处,让以太坊确立了未来方向,或者甚至说近几年里整个区块链行业的突破与发展方向,即做去中心化金融的底层平台,实现互联网金融想要实现却未能做到的“普惠金融”,也让许多区块链用户真真切切感受到了区块链的用户和魅力。

DeFi火爆也有个坏处,那就是原本门槛就高的区块链行业,在进入到DeFi阶段之后,在门口又垒了几块砖。

原本懂点经济学,计算机网络,博弈论,还能多少理解得了比特币,现在要理解以太坊上的各类DeFi项目,你还得懂各式各样的金融术语和概念,入门的像是生活中常见的借代,利率,期货,期权这些,高级点衍生品项目你还得懂比如CDP(债务抵押头寸),ABS(资产债券化),CDO(债务抵押债券——风险分级产品),波动率等等一系列可能你之前只看过,却从来没想过是什么,或者干脆就没听说过的东西,所以这一波DeFi热,吃到大肉的很多玩家,往往都是区块链和金融双精通的一些高级玩家。

毛爷爷说过,落后就要挨打,DeFi行情启动了半年之久,最近的一波大反弹也明显AAVE,Uni,YFI这些DeFi龙头反弹最快。大资金聚焦在这些DeFi的Blue Chip (蓝筹股)上,这时候如果还对DeFi“嗤之以鼻”或是“懒得了解”话,恐怕下一波牛市,依旧与你关系不大

本篇将主要从金融角度,概念性的介绍当前DeFi在区块链领域的创新。当然,很多“所谓创新”往往都是华尔街那套在区块链上的“复刻”而已,但只要复刻的好,能够让区块链离我们的生活更近一步,也都是值得赞赏的。

当前DeFi之本,MakerDAO,稳定币

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毫不夸张的说,当前的以太坊生态,如果没有MakerDAO,可能就没有DeFi这一说。

MakerDAO是现实里“央行”的完美复刻,更严格的定义,应该是布雷顿森林体系崩溃之前,旧货币金本位时代的央行复刻。

以防有不熟悉布雷顿森林体系的读者,在这里稍微介绍下,布雷顿森林货币体系(Bretton Woods system)是指二战后以美元为中心的国际货币体系。简单来说,就是美元与黄金挂钩,其他货币与美元挂钩。

在这个体系里,美元可以按照固定的比例兑换黄金,即金本位制——这也是最早欧洲和美洲许多资本主义国家央行实施的货币制度。

金本位使得黄金具备了货币的全部职能,但随着黄金产量增速,存量分配不平衡,一战等多种原因逐渐在百年之后崩溃,布雷顿森林体系是金本位的最后时代,现在各国的货币发行已经基本与黄金脱钩,普遍进入了货币贬值,通货膨胀时代。

MakerDAO用过的朋友应该都知道,通过在系统里超额抵押ETH来铸造稳定币DAI,并在将来可以选择赎回(关于赎回,MakerDAO有详细的清算体系,篇幅原因在此不表,有兴趣的读者可以自行查阅)。在这个体系里,ETH就是黄金,DAI就是美元。

有了稳定币,DeFi便有了抵押,借代,衍生品,挖矿等一些金融活动开展的基础。

这也是为什么稳定币被称作“加密货币圣杯”。

除了MakerDAO以这种“金本位”方式发行(铸造)的稳定币之外,DeFi世界还有这诸多关于稳定币的探索,抛开USDT,USDC那些“不那么区块链”的映射式稳定币,但是区块链原生,便有类似于MakerDAO这种超额抵押式的像是QIAN,SNX的SUSD,还有Lien的分级债券模式(后面会讲到)以及基于区块链原生的算法稳定币,以Terra,RSR,AMPL为主,在这儿也简单介绍下:

Terra和RSR有些相似,都是由一个一篮子货币作为储备池+双Token形式来实现,一个做目标锚定美元的稳定币,另一个通过做市商套利,储备池增发销毁,PoS收益等逻辑来调节稳定币价值与权益Token,大家在交易平台里买卖交易的,通常都是这个调节与权益Token,RSR里面就叫RSR,Terra里面叫做Luna。

AMPL不用说,大家应该都熟悉的不能再熟悉了,用了非常简单粗暴的根据币价来调节供给的方法,后面出现了无数仿盘,在AMPL的基础之上增加类似国库,销毁,税率等增加复杂度的微创新,然而就市值和影响力来说,AMPL已经是当前这个细分赛道的老大。

DeFi之核心:借代(Compound,AAVE)

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如果说稳定币是DeFi之本的话,DeFi的核心毫无疑问便是借代了,毕竟在传统金融领域,借代这两个字,几乎占据了金融市场的半壁江山。

如果把MakerDAO看做是去中心版本央行的话,Compouond与AAVE无疑就是去中心版本的商业银行,一边吸收存款,一边放贷,挣的就是这个利息差。

Compound的业务模型很好理解,这里值得一提的反而是AAVE(Lend),因为其最为知名的业务,其实是区块链原生的,在无中介的情况下发放和获得贷款的“闪电贷”这个业务的主要用户对象并不是借款人,而是做套利交易的交易者。比如用户可以从Aave协议中获得借款,然后在DeFi平台和交易平台之间的快速套利。

理解闪电贷对于理解区块链,以及DeFi有着比较重要的意义,闪电贷是一个传统金融完全不存在的区块链原生产物,今年几起重要的DeFi安全事件,也几乎全部跟闪电贷有关。关于闪电贷的话题,完全可以单独写一篇,在这里就只放个简介,强烈建议有兴趣的读者,去搜索一下相关文章,尤其是今年几起闪电贷相关的安全话题。

“闪电贷就是在一笔链上交易中完成借款和还款,无需抵押。由于一笔链上交易可以包含多种操作,使得开发者可以在借款和还款间加入其它链上操作,使得这样的借代多了很多想象空间,让更多的开发人员在无需资金的情况下,使用闪电贷创建再融资工具或套利工具,构建金融产品”。

初阶衍生品:SNX

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提到ETH衍生品,你第一个想到的肯定是SNX。

SNX也很好理解,它是一个合成资产协议,通过SNX的超额抵押,把加密资产、股票、货币、贵金属和其他类型资产映射成为ERC-20 Token形式。当然,这些合成资产只是复制了资产的价格,而不包括资产的其他所有属性。也只在Synthetix.Exchange上进行交易。

SNX给加密世界提供了一个交易股票或是黄金白银等大宗商品的机会,且因为交易者不买卖真实的数字或实物资产,所以对于那些市场没有任何影响。甚至没有订单簿,交易者也不跟任何特定的交易对手进行交易,而是与去中心化的抵押品池进行交易。

可以说,SNX开启了ETH衍生品之路,作为开创者,其模式也相对好理解。SNX的Token模型是比较有争议的。因为所有资产都是用SNX抵押生成,被圈内人誉为“揪着自己头发上天”,喜欢的人认为这是给Token赋能的最佳手段,反对的人认为这样风险太大。然而就目前来看,由于7倍超高的抵押率和相对完善的清算机制,SNX还没有发生过什么系统性风险,当然,这也跟接受考验的时间不够长有关。

SNX之后,后面出现的衍生品慢慢开始走向高阶,接下来介绍的几个衍生品项目,相对于SNX来说,理解难度直接就上了一个量级。

进阶金融业务或衍生品:MFT、Lien、yinsure.finance、BarnBridge、Hegic+YFI

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这里面可能每一个展开都能单独写一篇文章,所以受限于篇幅,只能在这里简单介绍项目的思路,其中牵扯的一些金融知识或是术语,有兴趣的读者就得自己去找找资料。

1、MFT——固定利率借代

如果你去AAVE或者Compound借代过,你就会发现,利率是浮动的,而且经常变化很大,这当然跟加密货币市场大起大落的价格和资金有关系。

然而这就像是你去银行存款或是借款,银行只给了你一个浮动利率的选择,而没有固定利率的选择,对于一个金融市场来说,这是很不完善的。

最近几个项目都开始做固定利率借代这块新业务,其中Mainframe算是明星产品,也是半道转型DeFi。

固定利率是如何实现的呢,用的是债券形式。通过采用类似债券的工具,代表在特定未来日期结算的链上义务。这样买卖Token化的债务就可以实现固定利率的借代。

2、Lien——分级债券实现的期权与稳定币

Lien也是用债券在玩,想要做一个“更好的MakerDAO”。

在Lien看来,Makerdao对于150%的超额抵押,是对资金使用效率的牺牲来实现的,那如何实现资金100%的效率呢?通过风险分级的债券来做即可。

简单来说,Lien利用不同人群风险厌恶的差异,把一个ETH拆分成了两种商品,一种是高风险高收益的LBT(流动性债券),承载投资价值,另一种是SBT(固体债券),承载稳定价值,然后通过SBT这个非常稳定的合成资产铸造出稳定的货币iDOL(对标DAI),且不存在任何超额抵押的情形存在。

举个例子:在ETH拆分时,当天ETH的价格是400美元。A通过拆分ETH,生成相当于200美元的LBT和200美元的SBT,同时把SBT的到期日设置为一个月,然后通过出售LBT+抵押SBT得到400iDOL稳定币,完全没有超额抵押。A通过相同的资金抵押借代出更多的稳定币。

一个月后,ETH的价格变成500美元。如果B买了LBT,他可以得到500-200=300美元。如果ETH的价格在到期日只有300美元,那么B的LBT只能得到100美元(300-200),因为要优先保证SBT的价值。

由此可见,市场好的时候,LBT的买家赚的更多,当然,跌的时候他们亏得也更多。SBT则因为拥有优先清算权,所以可以维持稳定的价值。所以也有人说,LBT是ETH的看涨期权。

当然,这种机制看似优雅,但其实严重依赖于LBT市场的深度,用户数量的多少,决定了IDOL稳定性的大小。

3、Yinsure.finance——NFT版CDS

理解这个项目,你得先大体了解NXM,NFT,CDS是个啥。

“信用违约掉期(credit default swap,CDS),即信用违约互换,又称信贷违约掉期,是进行场外交易的最主要的信用风险缓释工具之一,是一种金融衍生产品,信贷衍生工具之一。”

NXM——区块链上第一个也是最知名的保险项目(然而需要KYC),NFT非同质化Token的概念我们之前文章也讲过好多次了,不清楚的读者点击蓝色字体查看。

yinsure.finance乍看起来是一个不需要KYC的NXM,然而实际上是一个DeFi保险与NFT的结合,或者换句话说,通过使用NFT来区分保险的品种、时长和赔付数量,且可以在 opensea 这样的平台方便的交易——这种可以交易的保单,本质来讲就是披着NFT外衣的CDS。

4、BarnBridge——ABS(资产证券化), CDO(风险分级)与波动率

关于BarnBridge项目的具体介绍,我们可以看下项目方在一次AMA中进行的介绍。

Q1:Barnbridge是一个什么样的项目,它最终想解决什么问题?

我们会将价格的波动率具体化成Token。BarnBridge将会是第一个将波动率Token化的协议。在智能合约技术出现之前,几乎不可能去中心化、透明地跟踪并将收益结构化,以提供针对任何和波动的对冲。理论上来讲,任何市场驱动的波动率都能用来构建衍生产品,以对冲各种风险。例如包括利率敏感性、基础市场价格的波动、市场预测概率的波动、抵押贷款违约率的波动、商品价格的波动等等。传统金融可以用大量的衍生品来对冲风险,是时候DeFi也有自己的波动率管理产品了。

项目里面的智能收益债券和智能Alpha债券牵扯到了ABS与CDO的概念,有兴趣的读者可以搜搜这两个概念,去他们的白皮书看看实现方法。

5、Hegic+YFI

Hegic之前一直是做链上期权的项目,不过名气和风头都不如期权老大哥OPYN。

简单来讲,你可以把OYPN的期权理解为订单簿式期权,Hegic则是AMM版期权。

然而最近“DeFi之神”AC的一条Twitter把Hegic弄火了,原因是AC表示和Hegic老大详细讨论了一些想法,彼此都觉得可行,于是打算合作!

简单来说,目前的 YFI 策略都是集中于无损策略,但这样不利于资金池获得收益。今后将可以利用Hegic的期权策略以帮助YFI获得更多的收益。

具体一点呢,根据我的一个DeFi专家朋友推测,是这样的:

  • Andre自己实现了一个基于hegic代码逻辑,标的是crv dai的期权方案;
  • 这等于是任何UNI货币对的通用期权解决方案原型;
  • Hegic从0到1,这个方案可以1到100;
  • Hegic期权仅限于WBTC和ETH,猜测Andre跟Hegic老大聊的成果是,一套通用逻辑代码,但是底层用Hegic,像是类似于大选的条件化Token,可以在Hegic以外的地方交易流通;
  • 目前还不知道具体实现方式,得等Andre发文;
  • 如果实现了,理论上来说Uni上的很多小币,就可以用Hegic的期权来做多做空了。

还有许多新的五花八门的DeFi产品最近一段时间陆陆续续呈现在我们眼前,比如AC新的项目Kp3r,一个把LP Token NFT化的项目NFY……新概念层出不穷,要想在区块链的世界里占有一席之地,或者说仅仅哪怕是为了少亏钱,你都得不断保持学习。没办法,谁让我们是新兴产业呢?